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不受待見?銀行股估值跌至歷史谷底-唐玄宗的儿子

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在他看來,短期經濟基本面的預期其實會對銀行股的短期估值產生比較大的影響,而短期經濟基本面的預期就在於當下疫情的影響到底有多大,落到實體經濟上,即對企業的復工影響幾何,最終又會有多少傳導到銀行的存貸款業務上,即資產質量是否會下降,信貸需求是否會減少。

在周末的一場線上路演上,申萬宏源(000166,股吧)證券金融業首席分析師馬鯤鵬分析從銀行基本面來看,在經濟未出現太大波動的前提下,長期肯定是向好的,但從中短期來看,還有兩個干擾的利空因素,一是短期的疫情,二是偏長期的擔憂,即銀行讓利於實體經濟的壓力。

不受待見?銀行股估值跌至歷史谷底

2月3日,受疫情影響滬深兩市股指大幅低開,行業板塊全線下跌,銀行板塊雪上加霜,儘管在此後的三周時間里,A股行情不斷得到修複,尤其是近期市場受流動性寬鬆利好影響,A股“賺錢效應”持續走強,各路資金活躍合力推高市場。

整體來看,去年上市銀行資產規模平穩增長,盈利能力也進一步增強,不良率繼續下降,資產質量進一步提高。

在個股層面,36家上市銀行中僅10家銀行的PB高於1倍。其中,寧波銀行(002142,股吧)遙遙領先,最新PB為1.81倍,其次為招商銀行(600036,股吧),PB為1.47倍。

然而,影子背後有一個板塊黯然神傷這,就是銀行板塊。

“我認為,迄今為止影響可控。”他說。

黯然神傷的銀行板塊。在各路利好政策的呵護下春節後3個交易周里,上證綜指不僅回補節後跳空缺口,還強勢收復3000點大關,創業板指甚至連創反彈新高,科技股連續上漲,券商等金融權重股也持續發力,市場上,一波觀點甚至認為,他們看到了2014年~2015年那一波牛市的影子。

馬鯤鵬認為,按照慣例每年一季度的1月份、3月份,對於銀行來說是信貸投放比較大的月份,2月份受春節等因素影響,通常是比較小的月份,如果疫情能夠在2月底控制住,企業復工有較大改善,那麼對於銀行的影響將會非常有限。

國新辦2月24日新聞發佈會公佈數據顯示,全國規模以上工業企業復工率逐步提高其中浙江已超過90%,江蘇、山東、福建、遼寧、廣東、江西已超過70%。

春節後開市首周,A股行情在疫情影響下激烈反應了一天之後就迅速修複但銀行版塊的自愈能力顯得有些慢,銀行指數整周累計下跌4.41%,與滬深300相比跑輸1.82個百分點。

寧波銀行可以說是銀行股的“核心資產”,較強的業績表現令其享受明顯的估值溢價;招商銀行則擁有較高的零售業務護城河基本面也支撐著估值溢價。

然而,即便如此投資者也並未給予該板塊一個更加樂觀的估值。銀行股估值一向較低,即便是在去年有所修複的情況下,仍然出現了浙商銀行上市首日破發、郵儲銀行引入“綠鞋”機制保駕護航的尷尬事。

“未來銀行股的估值,也取決於這三股力量”他說。

還能更低嗎?那麼在如此低估值的背景下,銀行股是不是也醞釀著反彈的機會?

估值接近歷史最低位2月14日,如往年一樣平安銀行(000001,股吧)一馬當先,率先披露2019年度全年業績情況,這也是截至目前唯一一家披露年報的上市銀行,除此,也有20家上市銀行公佈了業績快報。

另外剩餘的26家上市銀行估值均低於1倍,其中交通銀行為0.59倍,民生銀行(600016,股吧)為0.58倍,華夏銀行(600015,股吧)為0.54倍。

但與之相比,銀行板塊的修複卻顯得動能不足Wind資訊數據顯示,上周,申萬銀行指數上漲1.6%,同期滬深300指數上漲4%。另外,中證銀行指數的PB目前僅有0.79倍,已經接近歷史最低位的0.77倍。

“央行對於銀行維持合理利潤增速表達正面支持態度,有助於緩解當前市場對於銀行板塊的悲觀情緒修正銀行‘單邊讓利實體經濟’的錯誤認識。”馬鯤鵬說。

近年來,銀行股的估值也在日趨分化截至2019年底,估值最高的上市銀行與估值最低之間相差2.25倍,而早在2015年,最高與最低者之間相差不過70%。

另外,2月19日央行發佈2019年四季度貨幣政策執行報告,其中,專欄2《理性看待商業銀行利潤增長》一文指出,銀行利潤來源於實體經濟,大部分又用於補充銀行資本,並通過資本的杠桿作用,擴大對實體經濟的信貸支持,最終反哺實體經濟,促進經濟平穩發展。

“疫情確實會對銀行業帶來影響,比如消費的支付和貸款後續的貸款管理和催收,對公業務中的某些行業等,但與其他行業相比,銀行業的影響要小得多,同時,銀行業在近年來的風險抵禦能力也在大幅提升,”平安銀行董事長謝永林在2019年度業績發佈會上說,“風險有的,整體可控,積極應對,我們會度過這一關,問題不大。”

截至目前,大多數上市銀行的PB(市凈率)估值已接近歷史底部中證銀行指數的PB目前僅有0.79倍,已接近歷史最低位0.77倍,而未來銀行的估值中樞會不會繼續下探也未可知。

東方證券分析師唐子佩認為,銀行板塊估值繼續向下的空間不大

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