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焦炭後期大概率偏弱運行-鄱阳湖老爷庙水域

2020年02月19日 12:05:40大发11选5A+

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圖為商品房銷售面積和房屋新開工面積

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黑色下游主要是房地產和基建。分項來看房地產企業資金壓力比較大,“房住不炒”的政策未動搖,一線城市房價有人口支持,價格短期不會下跌,但是三四線城市,很多房地產企業和項目受到資金壓力,大概率會加快銷售回款。另外上半年受疫情防控的影響,開工可能比較緩慢,主要是看疫情過去後下半年有沒有項目開工回籠資金的需求,但是經濟承壓,房地產的銷售可能不好,房地產預期改變,也會反過來影響地產開工,所以說下游的房地產部分需求不是延遲,而是消失,反映到產業鏈上來,就是供給過剩。同時預期的改變,也會使得各個環節的庫存降低,也是變相的減少需求,尤其對於產業鏈比較長的產業,會使得最上游的需求成倍減少,具有一定的乘數效應。從基建來看,基建主要是維持經濟不大幅下滑,起到托底的作用,並且基建投資的方向是“新基建”,主要是科技方向,對於上游黑色的拉動作用不明顯。綜合而言,黑色下游需求較弱,在刺激政策下最多保持不下滑,對於需求恢復要謹慎對待。

焦炭後期大概率偏弱運行

圖為螺紋和熱捲噸鋼毛利

從原料焦煤庫存來看,焦化廠庫存下降較多截至上周,除湖北外的各省(區、市)正在逐步復工復產,全國煤礦復產率達到57.8%。隨著煤礦的復工,焦煤產量將逐步上升。從交通運輸部介紹的情況來看,預計2月底前客流以農民工返崗為主,農民工返程客運量約為3億人次,到2月15日已經返程約8000萬人次,到2月底將要返程約1.2億人次,3月以後返程約1億多人次。從這個數據來看,煤礦完全復產大概率到3月,因而焦煤供給在3月大概率就會基本恢復。

疫情對於供需都有影響,但是對需求的影響更加持久從鋼廠庫存累積速度看到,鋼廠庫存快速增加,預計至少要消化到二季度,下游房地產、基建復工需要做好防疫措施,復工進度也會受影響。雖然有利好政策,但是落到實處,可能需要時間,主要是對於下半年預期有影響。因而鋼廠目前被動累庫,後期隨著生產恢復正常,大概率主動減產去庫存,鋼材庫存較高對焦炭需求來說是利空。

綜合而言,焦炭的下游需求下滑嚴重短期難以恢復,並且經濟預期有所調整,各個環節關註資金回籠,使得需求下滑更加嚴重。房地產“房住不炒”的政策繼續,基建投資的方向改變,下游需求缺乏新的增量。鋼廠需求也是隨著鋼材情況而調整的,在天量庫存情況下,上半年主要是消化庫存,交通恢復後,鋼廠需要考慮降低原料成本、銷售現貨,焦炭價格承壓。並且焦煤逐步恢復供給,成本支撐邏輯就不成立,同時鋼廠焦炭庫存較高,焦化廠提價底氣不足,後期焦炭大概率偏弱運行。

從宏觀情況來看,我國的經濟結構目前是第三產業占比較大疫情對第三產業影響比較大,疫情也使得第二產業受損,很多企業無法開工,一季度數據預計比較疲弱。政府出台相關的刺激政策,但是在全球經濟疲軟情況下,資金要求較高的回報率,很可能部分資金在金融體系空轉。另外通脹的壓力也較大,CPI已經達到5個點,對於政策刺激有一定的掣肘。從電廠動力煤日耗情況來看,目前下游逐步企穩,但是要快速恢複比較難,對於下游需求持謹慎態度。

自開年以來,受新冠肺炎疫情影響焦炭期貨大幅下跌,整個黑色品種多個跌停。隨著各地交通管制,煤焦由於運輸受限而逐步反彈,目前已經反彈到前期位置,焦炭期貨接近1900元/噸左右。從目前情況來看,焦炭供給隨著焦化廠開工率下降而下降,主要是原料不足。庫存方面,焦化廠庫存繼續增加,鋼廠庫存高於去年同期水平,港口庫存緩慢下降,下游鋼廠鋼材庫存累積速度很快,庫存上半年較難消化,焦炭需求不足。後期隨著疫情逐步緩解,下游需求大概率較難快速恢復,而焦化廠開工在利潤較好情況下恢復較快,由此形成供需落差,後期焦炭大概率偏弱運行。

圖為螺紋和熱捲噸鋼毛利從利潤來看,目前鋼廠利潤為負鋼材價格受到高庫存壓制,焦化利潤目前還有100元/噸左右,鋼材下游需求下降較為嚴重,鋼材的價格難以有大的起色,鋼廠對高價的焦炭接受度較低,並且本身庫存高,大概率採取隨採隨用的策略。從產業地位來看,鋼廠相對集中,焦化廠相對分散,產業地位焦化廠處於上下游較為弱勢的地位,隨著疫情解除,焦炭的價格大概率要受到下游打壓。

從供給來看,焦化廠目前供給隨著開工率下降而回落並且部分焦化廠由於交通管制缺少原料焦煤,短期造成焦炭產量被動下降。在交通逐步恢復後,焦化廠供給會逐步上來,因為焦化利潤目前在100—200元/噸之間,焦化廠復工的動力較足,另外華東地區焦化廠開工率已經開始好轉,主產地華北、西北隨著疫情數據的下降也將逐步恢復。

另外,從鋼廠原料角度來看鋼廠鐵礦石庫存相對來說不短缺,尤其是在鋼材減產情況下,鋼廠主動採購可能性不大。雖然受到颶風和暴雨的影響,但是全年來看,鐵礦石的供給還是過剩的。鋼廠焦炭庫存高於去年水平,後期隨著生產恢復,焦化廠焦炭庫存大概率向鋼廠、港口轉移,鋼廠焦炭庫存後期被動累積,焦炭提價較難。從兩塊原料來看,鋼廠的產量相對來說不會大幅下降,但是在鋼材庫存壓力下,鋼廠焦炭庫存不缺,後期很可能隨著交通恢復,逐步打壓焦炭的價格。

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